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內容來自hexun新聞房屋信貸年息借貸增貸轉貸信貸年息借貸增貸轉貸>橋頭區土地貸款額度天然氣管網改革面臨兩難抉擇 盈利性與公益性難以兼顧
從7月15日復牌到8月21日,在月餘時間裡,因為山西天然氣的借殼上市,*ST聯華暴漲將近70%,期間連續拉出11個漲停。而籌劃已久的內蒙古西部天然氣,也正打算向A股或H股沖刺。就在此期間,國傢能源局就《天然氣基礎設施建設與運營管理辦法》公開向社會征求意見。在越來越多的省級天然氣管網預備向資本市場進軍的同時,卻面對來自業內的質疑:省級管網公司內部收益率太高,暴利驅使其最終成為一級盈利平臺,進入資本市場追逐投資利潤最大化,更是與原本應該是微利監管機構的角色越行越遠。但對於上述疑問,能源局的征求意見稿中並未給出答案。業內人士對於盡快明確省級管網定位、規范其內部收益率的呼聲越來越高。中國證券報記者從有關部門瞭解到,在天然氣價改最終以增量氣和存量氣形式推至全國後,規范中下遊天然氣管網的收益與計量方法,將成為未來政策的方向,這將對A股天然氣管網公司的中長期估值帶來深遠影響。而對於省級管網公司的定位,究竟是默許其現階段的“野蠻生長”,還是在國傢層面架構一個更為長遠的“放水養魚”規劃,讓我們拭目以待。爭相上市引發爭議“省級管網公司上市是絕對不對的。”對於近日接連出現的省級天然氣管網公司上市,華南理工大學天然氣利用研究中心主任華賁表示明確反對。中國證券報記者瞭解到,近期打算上市的省級天然氣管網公司有兩傢:山西天然氣和內蒙古西部天然氣。前者是山西省內90%天然氣的供應者,已建成北起大同、南至運城,貫通全省南北3000餘公裡的天然氣管網,年管輸能力超100億立方米。後者則是由內蒙古自治區、鄂爾多斯(600295,股吧)市、呼和浩特市、包頭市兩級政府與中石油集團共同組建,經營管理的長輸管網達1500多公裡,覆蓋內蒙古中西部七個盟市,年輸氣能力100億立方米以上。在*ST聯華近日公佈的重組方案中,山西天然氣擬通過借殼方式,成為繼陜天然氣(002267,股吧)後A股第二傢省級天然氣管網公司。而按照計劃,內蒙古的省級天然氣管網公司——西部天然氣也預計在明年沖刺A股或H股,目前有關券商已對其完成盡職調查。越來越多的省級天然氣管網公司進入資本市場,但一個根本問題卻被人所忽略:即本應成為公用事業的省天然氣管網資產,卻進入瞭以利潤最大化為目的的資本市場,在希望獲得低價的天然氣用戶和希望獲得高利潤的投資者之間,上市公司將如何維系這一脆弱平衡?這一擔憂事出有因。在A股另一傢區域天然氣公司新疆浩源(002700,股吧)上市時,就有當地張姓出租車司機向媒體反映,在車載氣變為管道氣後,新疆浩源天然氣成本本應下降,但公司卻在未經當地物價部門批準的情況下,先後兩次上調天然氣銷售價格。有人向公司所在地阿克蘇物價部門反映後,當地發改委副主任劉頻的回答竟是:企業上市連續三年財務不能調整!為瞭保障上市公司的財務數據,竟然不惜違規上調事關民生的天然氣價格,這就是財務投資者與天然氣使用者矛盾的典型體現。實際上,在陜天然氣上市之初,就有投資者質疑,陜天然氣是國有企業,企業股本都是長期資金,定價權並不在企業,這種企業為什麼還要上市?陜天然氣董秘李謙益當時回應,公共事業公司建設資本支出大,若開始新建管道,資本負債率將會更高,通過上市融資可以調整財務結構。新華社資深經濟分析師付少華認為,很多天然氣管道企業在上市前,利用其公益屬性取得瞭全國或區域內的壟斷地位和廉價資源。上市之後,又以上市公司要對股東負責、追求利潤為借口,片面強調市場規律,選擇性忘記社會責任,甚至利用壟斷地位制造漲價氛圍、要挾漲價,以獲取高額利潤。7月份天然氣大幅漲價後,中石油國產氣和管道運輸進入暴利時期,下半年整個天然氣板塊利潤可能超過200億。這種“要政策和資源時強調自己是央企、經濟命脈、公益屬性,追求利潤時又強調自己是上市公司和市場規律”的兩面特征,正是公益性、壟斷性企業上市的重要弊端之一。但有業內人士認為,隻要投資者認同此類公司股票性質類似國庫券(回報穩定但收益不高),那麼有人願意賣有人願意買就是市場行為。但有一個前提是,決定此類公司收益率的是政府定價,也即內部收益率。在政策架構上,如何把內部收益率維持在合理水平上,既能保持其盈利,又要遏制其暴利,已成為政策制定者需要迫切考慮的問題。管輸收費亟需規范有關部門已開始認真考慮這一問題。記者瞭解到,規范管網收費,將是天然氣價改配套改革的重要內容。在天然氣價改暫以存量氣和增量氣的方式推廣至全國後,下一步天然氣價格改革的重點,將轉移到規范中下遊天然氣管網的收益與計量方法上來,這已讓不少依賴管輸費的中遊企業倍感壓力。“去年長輸管線營業收入20億元,利潤在2億元左右。與城市燃氣企業相比,省級管網的利潤還是不錯的。”盡管之前日子不錯,西部天然氣一位內部人士仍對中國證券報記者坦言,天然氣價改推向全國很可能使公司提高管輸費的打算泡湯。據瞭解,在目前西部天然氣擁有的兩條長輸管道中,第一條建於2003年,建設費用約8億元人民幣,由於各種成本上升,最近建成的第二條管道,卻耗資達26億元。但自治區物價局仍按第一條管網的管輸費率進行核算,因此公司希望能夠提高第二條管網的管輸費。但隨著價改落地,預計長慶油田將逐步提高天然氣出廠價格,為保證終端價格不順勢上漲,省物價部門維持甚至進一步壓縮省管網管輸費的可能性將非常大,提價希望已經十分渺茫。中信證券(600030,股吧)的一份研報統計也印證瞭這一趨勢,據中信證券統計,自天然氣價改試點擴大至全國以來,江西和河北省已經分別下調省長輸管網運輸價格0.1元/立方米與0.05元/立方米。目前看來,地方政府更看重的是氣化率,為進一步普及天然氣使用率,規范省級管網公司收費,縮減其管輸利潤將是大勢所趨。規范收費首當其沖是對省級管網內部收益率做出界定。在華賁看來,參照電廠等大型公用基礎設施標準,將天然氣管網內部收益率定在8%-10%之間,投資回收周期定在15年左右比較合適。但實際情況確是,省級管網公司內部收益率往往遠超8%,回報周期遠低於15年。華賁告訴記者,在廣西由自治區某投資公司與中石油背景的某北京“私營企業”合營的“廣西天然氣管網公司”,經由省物價局核定從門站到大用戶的管輸費為0.42元/立方米,該企業在出售股份時宣稱,該管線項目投資回收期僅為4年。按照管輸費與回收年限倒推,該管網內部收益率高達20%-30%。如此之高的管輸費,使廣西天然氣用戶的使用價達到3元/立方米,較2.57元/立方米的門站價提高瞭將近0.5元,使得廣西天然氣下遊市場根本無法拓展。早在陜天然氣上市之初,其募投項目寶漢線內部收益率定在12%以上,就有投資者質疑政府是否會批準如此高價。華賁算瞭一筆賬,西氣東輸二線從新疆霍爾果斯輸到廣東鰲頭,全長4000多公裡,管輸費大概在1元左右。如果按照這一標準,400公裡以內的省級天然氣管輸費,應在0.1元/立方米較為合適。不僅是內部收益率這一指標,省級管網公司的毛利率也遠高於天然氣其他產業鏈。記者翻閱公司年報發現,2012年陜天然氣管道運輸毛利率高達62.45%,對應天然氣銷售毛利率隻有17.78%。運營湘衡線、聊泰線、泰新線、應張線、冀棗線共5條天然氣長輸管線的另一上市公司金鴻能源(000669,股吧),管輸費毛利率也高達58%。“鼓勵它就定12%,控制它就定8%。”華賁認為,無論是國傢主幹管網還是地方分支管網,當務之急是在國傢層面通過法規形式明確省級管網內部收益率;在省級層面,省物價部門應盡快界定省管網和城市管網的實際供氣成本,加上合理利潤計算出管輸費率,防止省管網公司因事實上的壟斷地位而產生暴利傾向。在這一點上,劉毅軍也持相同觀點,他認為區別於幹線管網,省級支線管網的內部收益率應控制在10%以內。因為從風險上看,支線管網的風險是不會超過幹線管網的,因此內部收益率也應定的更低。國傢發改委價格監測中心研究員劉滿平則建議,政府要盡快制定天然氣管網運輸費用定價方法,對管輸價格要有統一的測算方式,明確有關測算參數,例如計算折舊年數、還貸年限以及投資回報等。從表面上看,規范省級管網公司利潤的舉措是明確內部收益率,但其背後實際涉及一個更加根本的問題,即省級天然氣管網公司的角色究竟是什麼?我國天然氣管網體制究竟應該如何架構?角色不清違背初衷對於這一角色的定義,本應出現在國傢能源局8月上旬公開征求意見的《天然氣基礎設施建設與運營管理辦法》中,但征求意見稿對此重大問題卻語焉不詳。公開征求意見的第十七條“獨立核算”提出,天然氣基礎設施運營企業同時經營天然氣銷售等其它天然氣業務的,應當建立健全財務制度,對天然氣基礎設施的運營業務實行獨立核算,這一條實際上明確瞭省級管網公司可同時進行城市燃氣銷售。從地方上來講,各省成立天然氣管網公司的初衷,是為瞭保證省內下遊用戶利益。例如,正是有瞭省一級天然氣管網公司,陜西、山西、江蘇、廣東、北京等地,才能在與中石油談判中擁有更多籌碼。但如何避免這一良好初衷在執行過程中不變質?如何保證省一級管網公司不成為新的壟斷者去剝奪下遊利益?現實情況卻往往違背初衷。為追求利潤最大化,近些年省一級管網公司早就大舉涉足城市燃氣業務。在最近的2012年,陜天然氣組建完成安康市天然氣,介入安康城市燃氣業務,旗下西安中民燃氣則增資擴股商洛燃氣。上述西部天然氣人士告訴中國證券報記者,省管網公司核心利潤是管輸費,但管輸費屬於政府定價范疇,因此主營業務全部依賴長輸管網風險過大。有鑒於此,上遊拓展氣源,下遊拓展城市燃氣銷售,已經成為省級管網公司的一貫做法。但不少業內人士擔心,本身壟斷本省天然氣資源的省管網公司,如果同時涉足城市燃氣銷售,必然會對省內其他燃氣公司帶來不公平競爭。以內蒙古為例,在西部天然氣積極涉足分銷過程中,必然會傾向於系統內的銷售公司,如果西部天然氣漲價,盡管旗下銷售企業成本會上升,但利潤卻可以轉移到省網公司。但對於系統外的城市燃氣公司,對成本上漲隻能選擇承受。為避免這種情況發生,在能源局此次征求意見中,第十八條“非歧視服務”明確提出,天然氣基礎設施運營企業應公平、公正地為所有用戶提供管道運輸、儲氣、氣化、液化和壓縮等服務,不得利用對基礎設施的控制排擠其他天然氣經營企業。然而,如果辦法允許省管網公司同時經營城市燃氣,其角色就決定其不可能提供真正的非歧視服務。中國證券報記者早先在廣東調研時發現,中海油利用其自身管道,將大部分天然氣供給瞭其控股經營的燃氣電廠,其他與中海油沒有關系的燃氣電廠,則不太可能用上中海油的管道氣。華賁告訴記者,2011年天然氣價改在廣東試點後,2.74元/立方米的省級門站價,到最終用戶卻變成瞭3元以上。而陜京線天然氣進京後,北京燃氣集團加收0.6元/立方米的管輸費,導致京能集團發電成本大增,北京市每年給京能集團20億元-30億元的補貼,實際間接補給瞭北京燃氣集團。淺層次原因,是天然氣價改並未涉及中遊管輸收費,更深層的原因,則是如何定位省級管網公司的角色。因此,如果未來幾年天然氣仍供不應求,省級管網公司同時經營城市燃氣,必然會對非關聯公司利益形成損害。有鑒於此,華賁認為,應將省級天然氣管網定位成一個微利的規劃監管機構,而不是產業鏈上追求利益最大化的一級交易平臺,更不應向下遊切入。管網獨立或是方向但也有持不同觀點者。中國石油(601857,股吧)大學工商管理學院教授劉毅軍認為,目前中國天然氣管網建設仍處在“野蠻生長”階段,短期內需要大量基礎設施建設,給予省級管網公司一定利潤,允許其涉足下遊,可以刺激他們進行更多的管網投資。由於省管網公司大股東一般是省國資委,省一級政府肯定要考慮民生,因此不用太過擔心下遊的漲價。實際上,省管網公司的現狀隻是國傢天然氣管網在省一級的折射。中國最大的天然氣管網壟斷者,當屬中石油。近些年來利用其幹線管網的自然壟斷地位,中石油利用旗下的昆侖燃氣等企業,大舉進入中遊天然氣管網。是不是應該把中石油所掌握的天然氣管網獨立出來,成立國傢天然氣管網公司?劉毅軍在10年前是持類似觀點的,但隨著研究的深入,他發現目前成立國傢管網公司的時機還不成熟。原因就是中國天然氣管網建設仍處於野蠻生長階段,就是要利用這種利益體制,快速解決中國天然氣幹線和支線管網建設不足的問題,如果將天然氣管網從中石油剝離,失去瞭利益支撐,那麼動則上千億的長輸管網由誰來建設?因此劉毅軍的建議是先放水養魚,等到天然氣管網建設到一定規模後,再將上遊中遊管網獨立出來。此次公開征求意見之所以將天然氣基礎設施運營與銷售獨立核算,也可看做是為將來輸售分離做準備。“未來的體制,一是搞一個管道公司,三大石油公司平均股權;另一個模式,則是可以有很多管道公司,但依照統一規則運行。兩種情況都可以,結合中國情況,我認為後者的可能性更大一些。”劉毅軍說。華賁則對此有不同看法,他認為現在如果能做好各省的天然氣管網規劃,規定好內部收益率,那麼就可以放開管網投資限制,“誰想建都可以”。一旦做到這一點,就可以有效解決投資資金問題。“幾千億的三峽大壩和高鐵投資都能建得很好,天然氣管網為什麼不成?”付少華認為,應趁天然氣市場快速發展之際,現在就將主幹管網獨立建設和運行。不是隻有中石油才有能力和資格建管網,天然氣市場大發展的紅利,不能由一傢企業獨享。關鍵在於政府對天然氣市場改革的決心,關鍵在於管網投資的收益率預期和運營政策預期要穩定、明確。目前看來,無論未來具體方案如何設計,但有一點可以肯定,中下遊管網公司持續維系高利潤的日子很快就要結束。發改委在早先公佈的價改方案中就特別指出,未來方向是盡可能減少中遊環節,鼓勵大用戶直供。業內人士普遍認為,無論是上下遊的直接對接,還是內部收益率的進一步規范,中下遊管網公司的價差將越來越受到擠壓。未來天然氣中遊板塊公司的估值,應認真考慮這一因素。今後省級管網公司的利潤增長點,隻能寄希望非管輸業務的拓展,而對於管輸業務的利潤增長,則隻能寄希望於“薄利多銷”。
新聞來源http://news.hexun.com/2013-08-23/157352854.html
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